华泰证券大智:美国6月底零售销售超出市场预期

2021-07-19 12:14:03 by Admin pz技巧
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一、周度行情回顾,43万手多少钱???? ,吗单,昨天卫星跌停卖出了,20的成本,今天又到29了 ,不管咋说跌倒10以下再说 ,佩服! ,明天回来不算晚啊

当地时间7月12日-7月16日一周,美国十年期国债主力合约ZNU1先抑后扬、震荡下行,收报133.8437,涨幅0.34%,成交量709.9万,持仓量411.5万。6月美联储利率决议落地之后,十年期美债震荡下行,市场开始逐渐关注美联储Taper计划,但随着7月上旬公布的经济数据显示美国制造业PMI回落,非农就业报告喜忧参半,仍然距离疫情前有近700万的缺口,叠加德尔塔变异病毒蔓延引发国际疫情担忧,市场避险情绪升温,十年期美债震荡上行,7月中旬CPI创13年新高但美联储鲍威尔主席连续2次公开发言声明鸽派立场、短期维持宽松政策,使得十年期美债维持高位震荡。总体来看,7月份十年期美债在经济数据、就业情况、通胀和美联储鸽派言论的综合影响下维持震荡上行。

图1:美国十年期国债周度行情

资料来源:文华财经 国际衍生品智库

图2:美国2年、5年、10年期国债收益率

资料来源:Wind 国际衍生品智库

二、基本面分析

(1)基数效应和二手车价格推动美国6月CPI创13年新高。7月13日公布数据显示美国6未季调月CPI同比增长5.4%,前值5%,预期4.9%,美国6月季调后CPI环比增长0.9%,前值0.6%,预期0.5%,美国6月PPI环比增长1%,前值0.8%,预期0.6%,6月PPI同比增长7.3%,前值6.6%,预期6.8%,美国6月通胀延续上行,6月CPI创13年新高,PPI延续上行。一方面,能源价格继续上涨带来的基数效应是同比超预期高增的原因之一,2020年二季度是原油价格的绝对低点,而今年二季度原油价格同比增速均保持在20%以上,带动CPI同比大增超出市场预期,另一方面,从CPI其他分项来看,交通运输同比大增也拉动了CPI的上行,其余分项保持平稳运行,从CPI细项来看,不含能源和二手车辆的CPI同比增长3.4%,保持相对温和的涨势,6月二手车同比增幅高达40%以上,是拉动6月CPI创新高的原因之二。总体来看,6月美国通胀的超预期主要与基数效应和二手车价格上涨超预期有关,剔除原油和二手车基本处于正常区间,其他分项包括医疗、休闲、教育与通讯等分项回落。随着基数效应的减退,通胀压力或缓解。

图3:美国通货膨胀

资料来源:Wind 国际衍生品智库

(2)美国6月底零售销售超出市场预期,日常服务消费改善。7月16日公布数据显示美国6月零售销售月率环比增长0.6%,前值-1.7%、预期下滑0.4%,美国6月底零售销售超出市场预期。从零售销售分项数据来看,不包含机动车辆及零部件的零售销售环比改善明显,电子和家用电器、保健和个人护理、加油站、服饰配饰、日用品商场、杂货零售业等日常消费和服务改善明显,指向美国经济修复从前期的房地产、耐用商品、设备投资逐渐过渡到服务消费。

图4:美国5月零售销售

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(3)美国当周初请失业金人数符合市场预期。7月15日公布数据显示美国至7月10日当周初请失业金人数录得36万人,前值38.6万人,预期36万人,美国当周初请失业金人数有符合市场预期,在经济加速修复和疫情可控的支撑下,就业市场延续改善,但6月的非农就业报告数据显示当前的就业市场距离疫情前仍然有近700万的就业缺口,就业市场仍然面临需求旺盛、供给紧缺的困境,短期内就业情况仍然是美联储关注的指标,支撑美联储短期维持宽松格局。

图5:美国当周初请失业金人数

资料来源:Wind 国际衍生品智库

美国经济延续扩张态势,随着完成前半段的修复,后续经济增速或逐渐回归常态,由生产加速修复逐渐过渡到服务业改善,预计随着救济金的减少,接下来美国就业市场在三季度或加快修复,按照美联储关注的就业指标以及经济修复状况,以及参考上一轮宣布期的时间,宣布期可能集中在三四季度,本轮缩减或最早于四季度末至2022年2月开始,需要密切关注美国8月杰克森霍尔央行会议和9月FOMC会议是否公布Taper信息。短期就业市场面临需求旺盛、但劳动力供给不足的问题对宽松政策形成支撑。

三、持仓分析

截至7月13日当周,投机基金在CBOT10年期美国国债持有的净多单为167434张,前周净多持仓74694张,多单环比减少9376张,空单环比减少102115张,10年期美债多头力量较前周增加,主要来自大量空头的平仓。

图6:CBOT10年期美债qhCFTC非商业持仓

资料来源:Wind 国际衍生品智库

四、热点关注与行情展望

热点关注:周一关注美国7月NAHB房产市场指数;周二关注中国至7月20日一年期贷款市场报价利率、德国6月PPI月率、美国6月新屋开工总数年化;周三关注美国至7月16日当周EIA原油库存;周四关注英国7月CBI工业订单差值、欧元区至7月22日欧洲央行主要再融资利率、美国至7月17日当周初请失业金人数、美国6月成屋销售总数年化,以及欧洲央行公布利率决议;周五关注英国6月季调后零售销售月率、法国7月制造业PMI初值、德国7月制造业PMI初值、欧元区7月制造业PMI初值、英国7月制造业PMI、英国7月服务业PMI、美国7月Markit制造业PMI初值、美国7月Markit服务业PMI初值。

行情展望:7月以来,受就业数据、通胀担忧、国际疫情、美联储鸽派言论的综合影响,十年期美债震荡上行。从经济基本面来看,根据美国补库周期平均时间不低于18月,此轮补库周期开始于2020年5月,推断补库周期至少延续至四季度,美国经济将延续修复,美国供需两端持续恢复、需求端快于供给端,复苏沿着房地产、商品消费、设备投资、服务消费顺序依次展开,美国上下游产能利用率均有改善,产成品>原材料,原材料修复加快,供需缺口将逐渐缩窄,经济修复逐渐进入中后期,就业或加快改善;从持仓水平能看,上周十年期美债净多单增加,显示近期十年期美债多头力量占上风,叠加近期鲍威尔多次声明鸽派立场,支撑十年期美债短期维持高位震荡。长期来看,随着美国经济加速修复带动就业改善,叠加通胀压力,美联储或开始讨论Taper计划,十年期美债仍然具有下行的可能性,对美债上方形成压力,需要密切关注美国8月杰克逊霍尔会议和9月美联储利率决议会议;短期来看,美联储维持宽松政策不变,美国就业市场仍待改善,对下方形成支撑,预计短期十年期美债或保持高位区间震荡运行,关注交易区间132.800-134.200。谷村新司

  机构来源:国际衍生品智库

来源:国际衍生品智库 



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